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广发证券外需下滑带动PMI回落

2019-08-16 17:09:12来源:励志吧0次阅读

广发证券:外需下滑带动PMI回落 2011-11-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

10月PMI继续印证经济“软着陆”的态势:

10月中国统计局发布的制造业PMI指数为50.4,降至32个以来的最低水平,但依然高于50的“经济荣枯线”,表明了经济继续下滑的趋势,但依然呈现出“软着陆”的态势。

出口订单指数很大程度上左右了PMI总指数:

中国PMI总指数为5个分项指数的加权和:PMI=新订单×30%+生产量×25%+从业人员×20%+供应商配送×15%+原材料存货×10%。

但实际上,通过历史数据可以发现:PMI指数与新订单指数走势完全一致,相关系数达到0.98。

我们认为,新订单指数几乎完全决定PMI指数的原因是:中国制造业的生产基本上是订单驱动型的。PMI中生产量与新订单指数两者的走势密切相关,相关系数达到0.96即是佐证。那么将订单与生产合二为一,权重将达到55%。加之,新订单指数与从业人员、供应商配送及原材料存货三个分项指数的相关系数也均超过了0.6。因此,形成了新订单指数几乎完全决定了PMI总指数的情况。

我们进一步向前推演。我国制造业对出口的依赖性非常强,出口订单与新订单指数相关系数达到0.90。因此,可以推断,出口订单的情况直接影响了PMI的走势。历史数据显示出口订单与PMI总指数的相关系数也达到了0.91。

由此,出口订单,也即外需的情况很大程度上决定了中国PMI的走势。那么,10月PMI的下滑,也是外需减弱的结果。

欧美PMI超预期下滑证实了外需减弱:

美国10月制造业PMI降至50.8(9月为51.6),显著低于预期的52.0。其中,进口分项指数大幅降低,从9月的54.5下滑至10月的49.5,这充分表明了10月份美国的进口订单大幅减少。另外,10月欧元区PMI下滑至47.3,已经是连续7个月下滑,为近27个月来的最低水平。欧美是中国的两大贸易伙伴,随着欧美制造业不景气,外需减弱,必然带动中国制造业出口的下滑,也就带来了中国PMI的下降。

PMI的短期波动较难代表经济趋势,11月可能保持稳定:

PMI调查询问的是采购主管当月订单、生产等情况相对于上月的定性变动。答案只有三种:变好、不变、变差。

因此,我们认为,PMI的数值解读本身应依赖于当时的经济环境。如果经济环境较差,那么当月PMI的上升仅仅代表是当月情况稍好于上月,而很难代表经济走出了较差环境。

另外,我们观察到10月美国PMI中,新订单指数从9月的49.6上升至52.4,呈现出了明显的上升趋势。随着订单的增加,未来美国的外需可能会有所回升;欧洲达成一揽子救助协议后,得到了难度的短暂休养机会,未来经济形势和外需可能会企稳。因此,我们预期中国11月PMI应可能继续维持在50.4左右。

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