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国金证券:价格与增长总体同步

2019-12-04 16:18:23来源:励志吧0次阅读

国金证券:价格与增长总体同步 2016-03-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一、物价追踪:逐渐迎来价格正常化当前“业界”通胀预期高涨,我们则理解二季度为“价格正常化”。大白菜的零售价格并没有批发端那么表现激进,并且过去经验看,大白菜、猪肉、白条鸡容易叠加气候、容易叠加集中开工;随着气候回升,最迟则五月初或者4月下旬,也当见顶回落;并且从基本面看,我们农业小组的专题指出,白菜种植面积仍在扩大,受灾面积也远远小于08年。

而猪肉价格未来面临同比基数的抬高,因此二季度价格总体平稳;当然价格正常化,也促使需求类的政策不宜继续加码、维持即可。具体三月、四月CPI究竟谁高,并不重要,因趋势看上涨转为平稳。预计3月CPI2.5%左右,并预计4月为上半年通胀高点;预计3月PPI环比转正,同比延续回升势态[-4.6,-4.4],未来逐季上升。

二、宏观、金融:维持平稳势态。

上周资金面平稳,央行扩大公开市场逆回购规模,叠加其余流动性贡献因素好转,故推测信用投放理应不低。货币市场利率连续2周提高后略有回落;人民币对美元小幅贬值,但参考一篮子货币的汇率指数小幅升值,人民币对欧元、英镑、日元等主要货币升值为主;外汇市场成交量较2月提高,但低于1月。周一(28日)受美国核心PCE不及预期影响,美元小幅贬值。

三、行业供需:气候回暖,小复苏更加明显,但持续性仍需甄别。

1、3月地产销售可能见顶。3月份以来30大样本城市地产销售逐周大幅增长,日均成交面积同比增速78%(前值27%)。但近日大幅趋冷,上周(21-27)较前一周下滑5个点,深圳连续两周负增长(-4%)。测算显示地产销售短期内已达顶部,2季度将大幅放缓,主因地产调控政策与高基数效应。

2、钢铁反映供需平衡仍然正面。高炉开工率温和上升,仍处低位回升阶段;社会库存与重点钢企库存继续下降,表现好于15年境地(30多个点改善,彼时上升),钢材价格上涨;未来看,随着利润回升、产出的恢复,价格逐渐向正常化过渡。月上旬粗钢日均产量周环比上升至208万吨(+1.7%),月中旬上海线螺采购量上升至2万吨/周,反映出货量环比改善。

3、电厂日均煤耗短期下降(周环比-5%),与下旬水电汛期扰动有关。

综合全月看较1、2月份环比增速7%,恢复势头好于去年同期(-10%)。电厂煤炭库存大量消耗(-2%),好于去年同期(1%)。3月份发电量强于去年同期表现(9%,去年同期5%),但与13、14年相比略逊(均为11%)。

4、全国水泥价格连续三周上涨,涨幅逐步扩大(近三周涨幅:0.2、0.1、0.4),区域上看华东、东北领涨,华北下跌;有色中铜、锌、锡涨幅明显,铝和铅下跌;铁矿石价格环比回升4%(国产:2.3%;进口4.7%);环渤海动力煤连续八周上涨后低位企稳,焦煤和焦炭保持低位稳定。

5、BDTI与BDI指数环比继续上升,其中BDTI指数涨幅扩大;CICFI(进口)连续第三周下滑,并且幅度有所加大;CCFI指数(出口)连续第八周下滑,主要受美国、欧洲等主要航线国家进口萎缩影响。其中新加坡航线上升明显,主因对外贸易巨幅上升(2月出口增速8%;进口增速20%)。

四、海外观察:美核心PCE稳定周一(0328)晚间公布的美核心PCE(1.7)稳定,且弱于预期。此前一周,多位联储官员表态偏鹰派。由于近期美消费者信心下滑,而生产国贸易大幅收缩亦能印证消费国消费欠佳。因此4月升息概率的提升,其前提是全年弱化升息幅度、节奏情况下的稳预期。

尽管欧元区3月PMI初值回升,但由于信用渠道不畅,以及欧元区经济景气指数与消费者信心指数再度下滑(欧盟统计局与欧洲经济研究中心公布),整体看并无起色。

日本3月份制造业PMI继续下滑,预计3月份全国CPI同比0.1%左右,继续处于低位,仅对外贸易有所改善,但仍难摆脱负增长。

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